2008年3月3日，周一。
贝尔斯登的股价在50美元关口反覆拉锯。多空双方像两个筋疲力尽的拳击手，在绳圈中央互相搂抱着，谁也不肯先倒下。
财经媒体的调门开始微妙变化。
巴伦周刊的封面文章标题是贝尔斯登：跌无可跌？，文中引用多位分析师的观点：「当前股价已反映最坏预期，百年投行的特许经营权价值不应被忽视，美联储不会坐视系统性机构崩溃。」
CNBC的午间节目里，一位白发分析师指着图表说：「技术面显示，50美元是强力支撑位。过去三个交易日，每次跌到这个位置都有大单托底。这说明什麽？说明有聪明钱在悄悄吸筹。」
聪明钱。这个词有种魔力，能让恐慌的散户重新燃起希望。
陆文涛在英特尔食堂看着电视屏幕，耳边传来同事们逐渐恢复的交谈声。
「我说什麽来着，」马克·汤普森端着餐盘坐下，脸上恢复了血色，「50美元撑住了。这种百年老店，哪有那麽容易倒。」
山姆·罗德里格斯用叉子搅着沙拉，犹豫道：「可是....32亿美元的减记....
「已经pricein了，」马克打断他，语气笃定，「股价从120跌到50，就是市场在消化这些坏消息。现在利空出尽，该反弹了。
「，他压低声音：「我查了数据，贝尔斯登员工持股计划持有公司30%的股份。如果公司真的不行了，那些高管会坐视自己的财富蒸发吗？不会。他们肯定在想办法。」
这个逻辑听起来无懈可击。陆文涛默默吃饭，没插话。他想告诉马克，有时候人会被自己困住....持仓越重，越难承认错误。但他知道说了没用。
詹姆斯走过来，这次没问陆辰的看法，而是说：「我在想...要不要在50美元补点仓，把成本拉低。」
「补！」马克立刻说，「我今天早上已经补了。用401k帐户里的钱，买了！」
「401k？」山姆瞪大眼睛，「那不是养老金...」
「机会难得，」马克眼中闪烁着那种熟悉的、属於赌徒的光，「斯坦福的金融学教授说过，当所有人都恐慌时，就是买入的时候。现在就是所有人都恐慌的时候。」
陆文涛想起儿子昨晚的话：「爸，市场最危险的时候，不是所有人都恐惧，而是恐惧和贪婪混合的时候....既怕错过反弹，又怕继续下跌。这种矛盾心理，会让人做出最糟糕的决定。」
他看着马克，看见的就是这种矛盾。
应用材料公司，圣何塞。
陈美玲在茶水间遇到凯萨琳·罗斯....位五十四岁的高级制程工程师，在公司工作了二十二年，还有三年就退休。凯萨琳平时总是优雅得体，今天却有些魂不守舍，接咖啡时手抖得厉害。
「凯萨琳，你还好吗？」陈美玲问。
凯萨琳抬起头，勉强笑笑：「还好....就是昨晚没睡好。」
陈美玲注意到她的眼睛红肿。不是没睡好，是哭过。
午餐时，陈美玲看见凯萨琳独自坐在餐厅角落，面前的沙拉一口没动，只是盯着手机屏幕。她走过去坐下。
「凯萨琳，需要聊聊吗？」
凯萨琳抬起头，嘴唇颤抖了几下，眼泪毫无预兆地涌出来。她捂住嘴，压抑地啜泣，肩膀剧烈抖动。
餐厅里有人看过来，但很快移开目光....现在这样的场景太多了，多到让人麻木。
「我的养老金....」凯萨琳终於控制住情绪，声音嘶哑，「70%投资在公司的401k计划里，其中一半....配置在贝尔斯登的股票基金上。」
陈美玲的心一沉。
「上周跌到50美元时，我以为到底了，」凯萨琳擦着眼泪，「顾问说，长期投资要坚守纪律，不要在市场低点卖出。所以我没动..可是今天早上一看，又跌了..」
她打开手机帐户页面，递给陈美玲。屏幕上，那个代表贝尔斯登持仓的柱状图，已经从年初的深绿色变成刺眼的红色。旁边的百分比数字：—72.3%。
七十万变成不到二十万。对於一个还有三年退休、计划和老伴周游世界的女人来说，这是毁灭性的。
「我先生不知道，」凯萨琳低声说，「他心脏不好，我不敢告诉他。我们本来计划退休後买辆房车，环游美国....现在，可能得推迟了。不，不是推迟，是取消了。」
陈美玲握住她的手，很凉。
「凯萨琳，也许...也许该割肉了。至少保住剩下的。」
「割肉？」凯萨琳苦笑，「现在割肉，那72%就永远回不来了。不割，也许还能涨回去....也许。」
又是这个也许。陈美玲想起丽莎，想起马克，想起所有被套牢的人。他们都抱着同一个幻想：也许明天会涨回去。
但儿子说过：在金融市场，也许是最贵的词。
帕罗奥图高中，3月4日。
伊森·陈在经济学课下课後找到陆辰，两人走在去图书馆的路上。
「我父亲昨晚参加了一个矽谷风投圈的晚宴，」伊森说，「餐桌上都在讨论贝尔斯登。安东尼·陈...就是我父亲...的几个同事都在抄底。」
「抄底？」
「对，有人在55美元买了，有人在50美元买了。」伊森顿了顿，「他们说，这种百年投行倒不了。倒了，整个华尔街的信用体系就崩了。美联储不会允许。」
陆辰没说话。
这个逻辑....大到不能倒，TooBigToFail。但这个逻辑有个致命漏洞：当所有人都相信政府会救时，政府反而不敢轻易救，因为那会引发道德风险。
「你父亲呢？」陆辰问。
「他没买，」伊森说，「他说看不懂的东西不碰。而且....」他压低声音，「他说你父亲私下提醒过他，贝尔斯登的融资结构有问题。」
陆辰有些意外。父亲会主动提醒别人，这不像他谨慎的风格。
「马库斯退学了，」伊森换了个话题，「房子6.5折卖掉，买家是现金交易，来自中国的投资基金。听说马库斯的父亲把所有积蓄都投在贝尔斯登员工持股计划里，现在缩水了80%。」
80%。陆辰想像那个画面：一个在华尔街工作了二十年的男人，看着自己用职业生涯换来的财富，在几个月内蒸发八成。
「他们搬去哪了？」
「不知道，」伊森摇头，「马库斯没告诉任何人。他最後一天来学校，收拾了储物柜的东西，没和任何人告别。」
图书馆到了。伊森停下脚步：「陆辰，你觉得....贝尔斯登真的会倒吗？」
这个问题，陆辰被问过很多次。每次他都给出基於数据的分析。但这次，他看着伊森年轻而困惑的脸，忽然不想说那些了。
「伊森，」他说，「金融市场最残酷的真理是：有些事情，不是会不会发生的问题，是什麽时候发生的问题。」
3月5日，周三，伦敦时间清晨六点。
欧洲的交易员们比纽约早五个小时开始工作。在伦敦金融城的某间交易室里，一个年轻的利率交易员在查看隔夜邮件时，注意到一条不寻常的消息。
消息来自纽约的同事，只有一行字：「听说BSC今早的隔夜回购有点困难，某欧资行不续了。」
回购，是投行生存的氧气。每天早晨，贝尔斯登需要借入数百亿美元，偿还昨天的借款，支付今天的运营。如果有一家交易对手拒绝续借，就像氧气面罩出现了一个漏气孔。
问题在於：漏气孔会不会扩大？
年轻交易员把这条消息发给了三个关系好的同行。两个小时後，这条消息已经传遍了伦敦和纽约的交易室。每传一次，细节就被添油加醋一分：「贝尔斯登融资困难变成了贝尔斯登找不到回购交易对手」。
「某欧资行不续变成了多家欧资行暂停与贝尔斯登的业务」。
恐慌，像瘟疫一样在光纤电缆中传播。
纽约时间上午九点半，股市开盘。
贝尔斯登直接跳空到45美元。
没有理由，没有新闻，只有传言。但有时候，传言比真相更有力量。
陆辰在学校图书馆用笔记本电脑看着实时行情。股价像断了线的风筝：44美元，43美元，42美元————
成交量急剧放大。卖单如瀑布倾泻，买单稀薄得像晨雾。
十点整，股价跌破40美元：39.80美元。
从50美元到40美元，跌幅20%，只用了两个小时。
他的期权持仓页面在闪烁：
BSC080330P50：10000手平均成本：8.00美元当前市价：30.50美元当前市值：3050万美元浮盈：2250万美元。
两千两百五十万。这个数字很大，但陆辰只是平静地关掉页面，合上电脑。
真正的大跌还没来....当流动性危机公开化时，下跌不是百分比，是数量级。
图书馆很安静，只有翻书声和键盘敲击声。
下午两点，美联储突然召开新闻发布会。
主席伯南克没有出现在镜头前，而是由纽约联储主席蒂莫西·盖特纳宣布：「为促进国债市场流动性...美联储决定推出定期证券借贷工具。」
电视屏幕上滚动着TSLF的细节：允许一级交易商用包括MBS在内的多种抵押品，从美联储换取国库券，期限28天。
陈美玲在办公室看着直播，不太懂这个工具的意义。但旁边的凯文·赵脸色变了。
「TSLF...」他喃喃道，「这意味着....美联储承认问题了。」
「什麽问题？」
「抵押品市场冻结了，」凯文解释，「银行和投行手里有大量抵押贷款证券，但没人愿意接受这些作为抵押品来放贷。现在美联储说：你们可以把这些垃圾....不，这些证券，换给我，我给你们国债。国债谁都认，就可以用国债去融资。」
陈美玲听懂了：「所以美联储在....疏通管道？」
「对，」凯文脸色苍白，「但如果管道需要疏通，说明已经堵死了。贝尔斯登....可能真的撑不住了。」
丽莎·陈走过来，眼睛盯着电视屏幕：「盖特纳没说具体针对哪家机构....
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「不需要说，」凯文苦笑，「这个时候推出这种工具，目标很明显。就像医生不会无缘无故准备急救设备....除非他知道有病人要抢救。」
办公室里安静下来。每个人都看着屏幕，每个人都明白了一个残酷的事实：救生艇已经放下，但船，可能已经在下沉。
3月6日，周四。
前一日的恐慌在晨间略有缓和。贝尔斯登股价在40美元附近震荡，多空继续拉锯。
下午两点，诡异的事情发生了。
股价毫无徵兆地开始拉升：41美元，42美元，43美元...
成交量同步放大，但买单集中在几家券商席位。有经验的交易员一眼就能看出：这不是散户行为，是机构在行动。
三点半，彭博终端弹出快讯：「据知情人士透露，某中东主权财富基金正在与贝尔斯登就战略投资进行初步接触。」
「初步接触」，这个措辞很微妙....既没说在谈，也没说没谈。
但市场已经疯了。股价继续飙升：45美元，46美元，收盘47.20美元。
单日涨幅：18%。
从40美元到47美元，一天时间。从绝望到希望，也是一天时间。
陆辰放学回家时，看见母亲在厨房里坐立不安。
「小辰，」陈美玲抓着手机，「股价....涨回47了！中东主权基金要入股，是不是....是不是有救了？」
陆文涛也从书房走出来，脸色凝重：「小辰，这个传闻...」
「爸，妈，」陆辰放下书包，语气平静，「你们记得300亿美元流动性支持的传闻吗？最後证明是什麽？」
陈美玲愣住。
「金融市场的生存法则之一：当一家公司开始用据传，据悉，知情人士透露来支撑股价时，通常是因为它已经没有实实在在的好消息了。」
他打开电脑，调出今天的分时图：「你们看，拉升集中在下午两点以後，买单集中在三个席位。典型的救市操作....用少量资金制造反弹假象，吸引散户跟风，给大股东出货的机会。」
「出货？」陆文涛皱眉。
「对，」陆辰指向一个数据，「今天成交量1.2亿股，其中40%发生在最後两小时。谁在卖？很可能是知道内情的内部人士。谁在买？相信传闻的散户和部分机构。」
他调出另一份数据：「中东主权基金？过去三年，中东主权基金在美国金融业的投资超过500亿美元。他们亏了多少？至少30%。现在他们还会轻易入场吗？」
陈美玲看着儿子冷静的脸，忽然觉得有些冷。如果连中东主权基金的传闻都是烟雾弹，那贝尔斯登真的....
看了看日历：3月6日。距离期权到期日3月30日，还有三周半。
时间，不多了。
但有些事，快要发生了。
深夜，陆辰躺在床上，没有睡意。
手机屏幕亮着，显示着贝尔斯登的盘後报价：47.50美元，又涨了一点。
论坛上，散户们在狂欢：「我说什麽来着！中东土豪来救了！」
「明天肯定破50，下周回60！」
「今天在45块追了500股，明天开盘就赚！」
乐观，像毒品一样让人上瘾。
陆辰关掉手机，闭上眼睛。他想起了马库斯...想起了所有把希望寄托在也许上的人0
「明天，太阳照常升起，但有些人的希望，将在阳光下破碎。」
（