第92章 平安夜前的硝烟
2007年12月17日，周一。
距离圣诞节还有一周，华尔街的交易大厅里却弥漫着一种与节日格格不入的压抑。交易员们还在工作，但动作明显慢了，眼神频繁瞟向墙上的时钟....不是在等市场波动，而是在等假期开始。
成交量萎缩到全年最低水平。大多数机构已经完成年度调仓，基金经理们的心思早就飞到滑雪场或加勒比海滩。剩下的，只是程式化交易和散户们零星的操作。
在这种背景下，任何消息都会被放大。
上午十点，彭博终端突然弹出一条紧急新闻：「CFC宣布，已与美国银行旗下贷款服务部门达成协议，将出售其部分贷款服务资产组合。交易金额未披露，预计将在2008年第一季度完成。CFC表示，此举旨在优化资产负债表，聚焦核心业务。」
市场瞬间有了反应。
虽然成交量不大，但方向明确...向下。
CFC股价从开盘的8.90美元，在半小时内跌至8.40美元，跌幅5.6%。
「这不是收购，」交易台上，一个资深交易员摇头，「这是清仓大甩卖。」
旁边的新人问：「什麽意思？」
「美银在买CFC最乾净的资产...贷款服务权。这部分业务有稳定现金流，风险低。至於那些有毒的抵押贷款资产...」交易员做了个扔进垃圾桶的手势，「谁要？」
「那全面收购呢？」
「全面收购的前提是，买家愿意吞下所有毒资产。」交易员冷笑，「美银不傻。他们一点一点地挑肉吃，剩下的骨头，让CFC自己啃到死。」
这番对话，在华尔街各个交易台上以不同版本重复着。
专业投资者都看懂了：这不是救赎，是分割。
到下午收盘时，CFC跌至8.20美元，全天跌幅7.9%。
英特尔公司，陆文涛的团队正在开年底总结会。
投影屏幕上展示着年度项目进展，但至少一半的人心不在焉。詹姆斯不停看手机，戴维在笔记本上胡乱涂画，只有陆文涛认真做着记录。
会议中途休息时，詹姆斯凑过来，声音发颤：「老陆，CFC又跌了。」
陆文涛点点头：「我看到了。」
「美银不是要收购吗？怎麽还跌？」
陆文涛想起儿子周末的解释，尽量用简单的话转述：「美银只买好的部分，坏的部分没人要。就像....买苹果，只挑好的，烂的留在摊上。」
詹姆斯脸色更白了：「那烂的部分怎麽办？」
陆文涛沉默。
答案太残酷，他不忍心说。
詹姆斯读懂了他的沉默，颓然坐回椅子上，双手抱头。
整个下午，陆文涛都听到詹姆斯工位传来压抑的叹息声。下班时，他看到詹姆斯在停车场打电话，语气激动：「..我知道还差三万，但我真的拿不出来了..
陆文涛快步走过，不想窥探同事的窘迫。
坐进车里，他深吸一口气，才发动引擎。
回家的路上，电台播放着圣诞歌曲【铃儿响叮当】，欢快的旋律与他的心情形成讽刺的对比。
他想：「这个圣诞节，很多人可能笑不出来。」
12月18日，周二。
市场继续消化CFC出售资产的消息。分析师报告陆续出炉，观点基本一致：「美银的交易是战略性试探，为未来可能的全面收购铺路。」
「CFC的流动性压力仍在，需要更多资产出售。」
「核心问题未解....抵押贷款组合的质量仍在恶化。」
CFC股价在8美元附近震荡，成交量低得可怜。
但与此同时，一个奇怪的现象出现了：贝尔斯登，雷曼兄弟，房利美，房地美的股价，开始逆势反弹。
幅度不大，但趋势明确。
理由很诡异：市场认为，既然美银愿意买CFC的资产，说明这些资产还是有价值的。那麽持有类似资产的机构，也应该被重新评估。
「荒谬的逻辑。」黑隼资本的理察·沃恩在晨会上说，「这就好比看到有人从着火的房子里抢救出一幅画，就认为整栋房子没着火。」
但他的交易员提醒：「老板，市场现在需要故事。圣诞行情需要故事。」
沃恩沉默了。
他知道交易员说得对。年底了，基金需要做业绩，投资者需要看到希望，交易员需要拿奖金。哪怕这个希望建立在沙滩上。
「维持现有仓位，」他最终说，「不追加，也不减持。等年後再看。」
帕罗奥图，米勒家。
亚历克斯·米勒盯着屏幕，脸上终於有了笑容。
CFC还在跌...他的重仓股，浮亏已经超过30%。但贝尔斯登涨了2.1%，雷曼兄弟涨了1.8%，房利美和房地美分别涨了3.2%和2.9%。
总体算下来，他的投资组合净值又回到了正值。
「看，」他对莉兹说，「分散投资是对的。CFC的问题是个案，其他机构在复苏。」
莉兹看着丈夫松弛的眉头，心里那根紧绷的弦也松了些：「所以...最坏的时候过去了？」
「我认为是的。」亚历克斯站起来，伸展身体，「市场已经消化了所有坏消息。美银的交易是积极信号，说明有买家愿意接盘。接下来，要麽是全面收购，要麽是政府介入....无论哪种，股价都会反弹。」
他走到窗边，看着院子里已经挂好的彩灯：「这个圣诞节，我们可以安心过了。」
莉兹从背後抱住他，脸贴在他背上：「我真怕你撑不住。」
「我怎麽会撑不住？」亚历克斯转身吻她的额头，「我是亚历克斯·米勒，沃顿商学院的高材生，金融危机中的逆行者。」
他说这话时，眼里闪着光...那种近乎偏执的自信，曾经让他赚到第一桶金，让他娶到莉兹，让他在矽谷立足。
莉兹选择相信这光芒。
因为如果不信，她不知道还有什麽可以相信。
12月19日，周三。
陆辰收到秦静的邮件。
标题很简单：「一篇你可能感兴趣的论文」。
附件是一份PDF，史丹福大学金融工程工作论文系列第078号，标题是【抵押债务凭证（CDO）定价模型的根本缺陷：基於Copula函数的相关性谬误】。
陆辰点开，快速浏览摘要。
论文核心观点：华尔街普遍使用的高斯Copula函数来建模cDO中各层级的违约相关性，存在根本性缺陷。该模型假设相关性是恒定或缓慢变化的，但实际市场在危机中，相关性会急剧上升至接近1，导致原本被认为安全的AAA层级也会大规模违约。
秦静在邮件正文中写道：「陆辰，这篇论文验证了你之前提到的观点...评级机构的模型系统性低估了风险。作者是我博士委员会的教授，我们正在将这个模型扩展至整个MBS市场。初步结果显示，如果采用更现实的极端相关性假设，目前市场上超过70%的AAA评级MBS应该被降级至投资级以下。
论文尚未正式发表，请勿外传。但我觉得，你应该知道。
PS：圣诞快乐。秦静」
陆辰回覆：「感谢分享。模型缺陷只是表象，根源是利益驱动...评级机构从发行方收费，投行需要高评级来销售产品，投资者需要幻觉来维持信心。这是一个闭环的谎言。
论文很有价值，期待看到扩展结果。
圣诞快乐。陆辰」
发送後，他关掉邮箱。
秦静的论文，从学术角度印证了他的记忆。但他不需要模型也知道结果...他见过结果。
2008年，那些AAA评级的MBS，像多米诺骨牌一样倒塌。
而这场倒塌，才刚开始呢。
12月20日，周四。
圣诞节前最後一个完整交易日。
市场弥漫着奇怪的混合情绪：一方面，节日气氛让所有人想早点离场，另一方面，年底的仓位调整带来了一些技术性买盘。
CFC股价在7.80—8.20美元之间窄幅波动，最终收於7.95美元。
贝尔斯登，雷曼兄弟，房利美，房地美继续小幅上涨，延续了本周的圣诞反弹。
下午三点收盘钟声响起时，华尔街各个交易大厅里响起了稀稀拉拉的掌声..
.不是为业绩，而是为终於熬完了。
交易员们互相拥抱，说圣诞快乐，然後匆匆离开。他们中的很多人不知道，这是他们在这栋楼里的最後一个圣诞节。明年此时，有些人会失业，有些人会转行，有些人会离开纽约。
12月21日，周五。
半日市。市场在中午一点提前收盘。
CFC股价最终收在7.02美元...刚好在7美元上方，但盘中一度跌破7美元。
没有重大新闻，只是流动性枯竭下的自然下滑。卖盘不多，但买盘更少，价格就像失去支撑的羽毛，缓缓飘落。
下午，帕罗奥图的街道上，节日气氛终於浓烈起来。家家户户的彩灯在傍晚亮起，超市里挤满采购最後一波食材的人群。收音机里，圣诞歌曲循环播放。
陆家也简单装饰了房子...陈美玲买了一个小圣诞树放在客厅，挂上彩球和星星。树下堆着几个包装好的礼物。
「咱们不过圣诞，但入乡随俗。」陈美玲说，「而且过节嘛，图个气氛。」
陆文涛看着那棵小树，忽然感慨：「这一年...像过了十年。」
陈美玲正在往壁炉架上挂袜子，闻言停下来：「是啊。年初我们还在魔都，讨论要不要来美国。现在...已经经历了这麽多。」
她走到陆文涛身边，握住他的手：「但咱们家是幸运的。」
陆文涛点头，看向坐在沙发上安静看书的陆辰。
如果没有儿子，他们的命运会完全不同，两人可能面临着重置後的高房贷利率，还不完的房贷，面临裁员危机..
陆辰感受到父亲的目光，擡起头：「怎麽了？」
「没什麽。」陆文涛微笑，「就是觉得...你很了不起。」
陆辰垂下眼帘，继续看书。
他不是了不起，他只是知道答案。
而知道答案的人，最大的痛苦是看着别人一步步走向错误，却无法阻止。
晚上，陆家简单吃了圣诞大餐...烤鸡代替火鸡，土豆泥，青豆，蔓越莓酱。
陈美玲还开了一瓶香槟。
「庆祝什麽？」陆文涛问。
「庆祝我们还在一起，」陈美玲说，「庆祝我们平安度过这一年。」
三人碰杯。
饭後，他们坐在客厅看电视。NBC正在播放年度回顾特别节目，标题是：2007
：转折之年。
画面快速闪过今年的重大事件：
1月，苹果发布第一代iPhone
2月，新世纪金融公司破产7月，贝尔斯登旗下对冲基金崩盘，AHMI破产8月，美联储首次注入流动性9月，美联储紧急降息50个基点10月，CFC公布巨额亏损11月，油价突破100美元12月，次贷危机蔓延至欧洲主持人是位银发老绅士，语气沉重：「2007年，我们见证了金融神话的破灭。那个建立在房价永远上涨信念上的纸牌屋，开始摇晃。那个被认为永远不会倒的抵押贷款巨头，摇摇欲坠。那个曾让无数人致富的华尔街机器，出现了裂痕。」
画面切换到华尔街街景，然後是普通家庭的镜头...个中年男子在止赎通知前抱头，一个老妇人看着退休帐户对帐单抹泪。
「但我们仍然相信，」主持人话锋一转，声音变得激昂，「美国经济的韧性。美联储的智慧。市场的自我修复能力。2008年，我们将见证什麽？是危机的深化，还是复苏的开始？是更多企业的倒下，还是新巨头的崛起？」
他停顿，看向镜头：「答案，在时间手里。而我们，都是时间的见证者。」
节目在圣诞歌曲中结束。
陆文涛关掉电视。
客厅里安静下来，只有壁炉里木柴燃烧的啪声。
「2008年....」陈美玲喃喃道，「会更好吧？」
陆文涛没说话，看向陆辰。
陆辰站起来，走向自己的房间：「早点休息。」
他没有回答。
因为答案太残酷，不适合在平安夜说出。
与此同时，太浩湖。
米勒一家租的木屋里，温暖如春。巨大的圣诞树几乎顶到天花板，树下堆满了礼物。壁炉里火焰跳跃，空气中弥漫着松木和热可可的香气。
亚历克斯和莉兹坐在沙发上，双胞胎在旁边的摇篮里安睡。音响里播放着纳京高的《圣诞歌》。
「这是我过得最幸福的圣诞节。」莉兹靠在丈夫肩上。
「以後每年都会更幸福。」亚历克斯吻她的头发，「等市场回暖，我们把房子贷款还清，再买栋度假屋。夏天去汉普顿，冬天来太浩湖。」
「还要送孩子们去最好的私立学校。」
「当然。斯坦福附小，然後哈克中学，然後常春藤。」
他们沉浸在幻想中，像在编织一个美丽的梦。
窗外，太浩湖的雪静静落下，覆盖了一切痕迹。
陆辰房间。
他没有开灯，坐在黑暗中。
电脑屏幕亮着，显示着陆氏资本的帐户：
期权持仓：10714手，行权价15美元，2008年1月到期。
正股价格：7.02美元。
内在价值：7.98美元。
时间价值：约0.50美元，随着到期日临近而衰减。
期权总价值约8.48美元。
持仓市值：超过908万美元。
浮盈：608万美元。
距离到期日，还有不到一个月。
距离平仓，还有不到一个月。
距离2008年，还有几天他关掉屏幕，躺到床上。
黑暗中，能听到远处传来的圣诞歌声，隐约而缥缈。
「一个充满希望的夜晚。一个谎言编织的平安。」
「2008年。那将是一个无人能忘的年份。」
「真期待阿。
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